三、主要市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體

垃圾發(fā)電屬于大型市政項(xiàng)目，對(duì)投資方資金要求較高，按照所有制不同目前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者可粗略分為三類：第一類是國(guó)企，如中國(guó)光大國(guó)際、中節(jié)能、恩菲(中冶集團(tuán)子公司)、綠色動(dòng)力(北京國(guó)資公司子公司)、上海城投環(huán)境、天津泰達(dá)、重慶三峰、深圳能源等;第二類是民營(yíng)企業(yè)，如啟迪環(huán)境、盛運(yùn)股份、溫州偉明、杭州錦江等;第三類是具有外資背景的企業(yè)，如威立雅、中德環(huán)保、金州環(huán)境、香港創(chuàng)冠集團(tuán)等。

從競(jìng)爭(zhēng)者特點(diǎn)看，行業(yè)參與者以國(guó)企和民企為主，國(guó)企競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。根據(jù)2019年底的垃圾焚燒項(xiàng)目在手規(guī)模排序，目前垃圾焚燒行業(yè)主要的參與者包括：①國(guó)企：中國(guó)光大國(guó)際、中國(guó)環(huán)境保護(hù)集團(tuán)、康恒環(huán)境、綠色動(dòng)力、深圳能源、北京控股、重慶三峰、上海環(huán)境、廣州環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境等;②民企：錦江環(huán)境、粵豐環(huán)保、旺能環(huán)境、偉明環(huán)保、中國(guó)天楹等;③外企：威立雅中國(guó)等，見(jiàn)圖9。

就競(jìng)爭(zhēng)格局而言，我國(guó)垃圾發(fā)電行業(yè)集中度較高。截至2018年底，全國(guó)垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)共152家中，裝機(jī)容量前十企業(yè)總裝機(jī)共計(jì)406.2萬(wàn)千瓦，約占全國(guó)垃圾發(fā)電總裝機(jī)容量的 45.7%。年垃圾處理量達(dá)到和超過(guò)100萬(wàn)噸的企業(yè)達(dá)到26家，年處理垃圾量前十企業(yè)共計(jì)處理垃圾6320萬(wàn)噸，占全國(guó)垃圾發(fā)電處理垃圾量的47.5%。年發(fā)電量前十企業(yè)發(fā)電量共計(jì)226.2億千瓦時(shí)，占全國(guó)垃圾發(fā)電行業(yè)發(fā)電量的46.3%。年上網(wǎng)量前十企業(yè)上網(wǎng)電量共計(jì)188億千瓦時(shí)，占全國(guó)垃圾發(fā)電行業(yè)發(fā)電量的47.8%，見(jiàn)圖10。

新進(jìn)入者以能源國(guó)企為主，垃圾發(fā)電行業(yè)“國(guó)進(jìn)民退”趨勢(shì)明顯。垃圾發(fā)電行業(yè)的主要特點(diǎn)是資金密集，作為典型的重資產(chǎn)行業(yè)，離不開(kāi)大量資金投入。企業(yè)要么有資本金， 要么具備很強(qiáng)的融資能力。但在環(huán)保行業(yè)整體低迷、經(jīng)濟(jì)放緩形勢(shì)下，融資已成為垃圾發(fā)電企業(yè)的最大痛點(diǎn)，尤其在疫情影響下，民營(yíng)企業(yè)更難以為繼，紛紛開(kāi)始退出市場(chǎng)，而很多能源國(guó)企以此為契機(jī)陸續(xù)入場(chǎng)。如浙能集團(tuán)于2019年8月完成對(duì)錦江環(huán)境29.8%股權(quán)的收購(gòu)，成為錦江環(huán)境第一大股東。國(guó)家電投也在同年8月中標(biāo)河北靈壽縣生活垃圾焚燒項(xiàng)目。2020年1月，南京市江北生活垃圾焚燒發(fā)電廠二期項(xiàng)目發(fā)布采購(gòu)結(jié)果公告，華能國(guó)際電力開(kāi)發(fā)公司與上?？岛悱h(huán)境股份有限公司組成的聯(lián)合體成為中標(biāo)垃圾的成分要求低、污染物排放和灰渣熱灼減率等指標(biāo)更易達(dá)標(biāo)、燃燒狀態(tài)穩(wěn)定、運(yùn)行成本低、年運(yùn)行時(shí)間長(zhǎng)、操作簡(jiǎn)便等優(yōu)勢(shì)。

流化床技術(shù)因垃圾在高速氣流的驅(qū)動(dòng)下在爐膛內(nèi)懸浮沸騰，與空氣接觸充分，燃燒效果較好，負(fù)荷調(diào)節(jié)范圍較廣，燃燒過(guò)程較為穩(wěn)定。燃料適應(yīng)性強(qiáng)，燃燒徹底，能有效減少垃圾容量和控制污染物的排放。但因其對(duì)垃圾的分揀、篩選和破損等預(yù)處理要求較嚴(yán)格，且燃燒過(guò)程中需摻燒一定比例的燃煤，造成煙氣中粉塵和飛灰量較高，導(dǎo)致后續(xù)除塵器負(fù)擔(dān)加重，處理費(fèi)用增加等原因，限制了該技術(shù)在工業(yè)廢棄物和城市垃圾焚燒領(lǐng)域的發(fā)展。相對(duì)而言，流化床技術(shù)主要在處理量較小的場(chǎng)合。兩者的主要性能和特點(diǎn)對(duì)比見(jiàn)表2。

我國(guó)2012年發(fā)布《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格政策的通知》，2014年發(fā)布的《生活垃圾焚燒污染控制標(biāo)準(zhǔn)》等政策，促使近年來(lái)機(jī)械爐排爐技術(shù)正在逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)循環(huán)流化床技術(shù)的替代。截至2018年6月，已投運(yùn)垃圾焚燒產(chǎn)能中使用機(jī)械爐排爐技術(shù)產(chǎn)能占比達(dá)到79%，循環(huán)流化床技術(shù)產(chǎn)能占比20%。

五、商業(yè)模式及經(jīng)濟(jì)效益

(一)運(yùn)營(yíng)方式

垃圾運(yùn)營(yíng)一般采取特許經(jīng)營(yíng)的方式，大多采取BOT(建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓)、BOO(建設(shè)-擁有-運(yùn)營(yíng))、PPP等運(yùn)營(yíng)模式，商業(yè)模式屬性導(dǎo)致垃圾焚燒行業(yè)具有天然的重資產(chǎn)屬性。同時(shí)需要有政府許可的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)方可運(yùn)營(yíng)，一般特許經(jīng)營(yíng)權(quán)為30年，其中2年建設(shè)期，28年運(yùn)營(yíng)期。垃圾發(fā)電運(yùn)營(yíng)具有區(qū)域壟斷和項(xiàng)目現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點(diǎn)，內(nèi)部收益率一般在5%~12%，靜態(tài)回收期一般5~10年。運(yùn)營(yíng)企業(yè)的收入來(lái)源為垃圾處理費(fèi)(向政府收取)和上網(wǎng)電費(fèi)(向電網(wǎng)收取)。

(二)經(jīng)濟(jì)收益

垃圾焚燒運(yùn)營(yíng)收入包括垃圾處理收入和上網(wǎng)電費(fèi)收入，前者占比20%~30%，后者為70%~80%。按照2012年國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格政策的通知》提出，現(xiàn)行垃圾焚燒上網(wǎng)電價(jià)大致由三部分構(gòu)成：當(dāng)?shù)孛摿蛉济簷C(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)、省級(jí)電網(wǎng)負(fù)擔(dān)及可再生能源補(bǔ)貼。每噸生活垃圾折算上網(wǎng)電量暫定為280千瓦時(shí)，并執(zhí)行全國(guó)統(tǒng)一垃圾發(fā)電標(biāo)桿電價(jià)每千瓦時(shí)0.65元。對(duì)于高出當(dāng)?shù)孛摿蛉济簷C(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的部分實(shí)行兩級(jí)分?jǐn)?。其中，?dāng)?shù)厥〖?jí)電網(wǎng)負(fù)擔(dān)每千瓦時(shí)0.1元，電網(wǎng)企業(yè)由此增加的購(gòu)電成本通過(guò)銷售電價(jià)予以疏導(dǎo)，其余部分納入全國(guó)征收的可再生能源電價(jià)附加解決。據(jù)此估算，垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)逾七成收入來(lái)源于發(fā)電補(bǔ)貼。

( 1 ) 垃圾處理收入( 占比20%~30%)

目前全國(guó)各地垃圾處理補(bǔ)貼費(fèi)的高低與采用的焚燒設(shè)備類型關(guān)系最為密切。其中成本較高的爐排爐，補(bǔ)貼相對(duì)較高，一般在70~150元/噸;而流化床成本相對(duì)較低，補(bǔ)貼相對(duì)便宜，一般在50~90元/噸。投資項(xiàng)目的主要判斷依據(jù)如下：

1)垃圾處理量：與垃圾產(chǎn)能規(guī)模有關(guān)，尤其是城鎮(zhèn)化發(fā)展及政策支持，例如垃圾焚燒占比提升。

2)垃圾處理費(fèi)：垃圾處理服務(wù)費(fèi)單價(jià)為60~80元/噸，這主要是由項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)決定，即與政府關(guān)系如何是關(guān)鍵點(diǎn)。

( 2 ) 上網(wǎng)電費(fèi)收入( 占比70%~80%)

這部分主要由上網(wǎng)發(fā)電量和上網(wǎng)電價(jià)決定。

如表3所示，每處理1噸垃圾產(chǎn)生的247元收入中，政府補(bǔ)貼占了總收入的6成左右，其中，處理費(fèi)收入和兩級(jí)補(bǔ)貼收入分別各約占3成，市場(chǎng)化占比為4成。因此，一旦政府補(bǔ)貼取消，對(duì)整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)是致命的打擊。

(3)項(xiàng)目收益水平

以中國(guó)天楹延吉項(xiàng)目(東北地級(jí)市垃圾發(fā)電項(xiàng)目)、康恒廣水項(xiàng)目(中部縣級(jí)市)、康恒寧波項(xiàng)目(東部沿海地級(jí)城市)、綠色動(dòng)力海寧項(xiàng)目(東部縣級(jí)市)、綠色動(dòng)力永嘉項(xiàng)目(東部縣級(jí)市、分兩期)、粵豐興義項(xiàng)目一期(西南地級(jí)市)等項(xiàng)目為例分析垃圾發(fā)電行業(yè)的經(jīng)濟(jì)性(以資本金內(nèi)部收益率IRR為主要指標(biāo))，總體來(lái)看，東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)垃圾發(fā)電項(xiàng)目IRR更高、擴(kuò)建項(xiàng)目IRR更高，下面將具體分析垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目IRR的影響因素：噸投資額、噸垃圾處置費(fèi)、噸垃圾發(fā)電量、折舊年限。設(shè)備和土建投資占比較大，占總投資額60%~70%，噸投資額在40~57萬(wàn)元/(噸/日)。

從投資分布看，投資結(jié)構(gòu)中設(shè)備和土建投資占比較大，占總投資額60%~70%，具體見(jiàn)表4。

項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后主要收入來(lái)自發(fā)電收入，主要成本來(lái)自折舊、原材料和人工：首先假設(shè)該項(xiàng)目資金100%來(lái)自自有資金投資的情況下，則項(xiàng)目主要的收入、成本情況如下(見(jiàn)表5)：

①收入：垃圾處置收入+發(fā)電收入。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，滿產(chǎn)狀態(tài)下可得出項(xiàng)目的年垃圾處理量，按照各個(gè)項(xiàng)目的垃圾處置費(fèi)(所列項(xiàng)目中最高為康恒寧波項(xiàng)目的149元/噸，最低為中國(guó)天楹延吉項(xiàng)目的58元/噸)，則項(xiàng)目除增值稅后可測(cè)得年垃圾處置收入;按照0.65元/度的發(fā)電收入(部分項(xiàng)目比如康恒寧波項(xiàng)目、綠色動(dòng)力永嘉、綠色動(dòng)力海寧項(xiàng)目為0.66元/度)，結(jié)合各項(xiàng)目噸垃圾發(fā)電量(所列項(xiàng)目中最高為綠色動(dòng)力海寧項(xiàng)目的410度/噸，最低為中國(guó)天楹延吉項(xiàng)目的280度/噸)，結(jié)合個(gè)項(xiàng)目的上網(wǎng)比例(79%~85%之間)，可測(cè)得扣除增值稅后年垃圾發(fā)電收入;可以看出，噸垃圾處置費(fèi)和噸垃圾發(fā)電量是決定收入端的主要變量。

②成本：以中國(guó)天楹延吉項(xiàng)目為例，根據(jù)其非公開(kāi)發(fā)行報(bào)告書(shū)披露，成本構(gòu)成中折舊占比47%(天楹按照資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用壽命與該BOT項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議規(guī)定的經(jīng)營(yíng)期孰低確定，基本上折舊年限在20年)、原材料占比20%、工資及福利占比15%、維護(hù)費(fèi)用(考慮大修、年修及日常維護(hù)費(fèi)用)占比11%、污水及爐渣處置占比7%?？傮w來(lái)看，成本端中折舊攤銷、原材料和人工占比在80%左右。

③稅金及附加：城市建設(shè)附加費(fèi)、教育附加費(fèi)及地方教育附加費(fèi)分別是7%、3%和2%;

④其他收益：主要考慮增值稅退稅收益，垃圾發(fā)電收入按照即征即退100%，垃圾處置費(fèi)收入按照即征即退70%測(cè)算;

⑤所得稅：實(shí)行三免三減半的政策。

總結(jié)：垃圾收運(yùn)量、噸垃圾發(fā)電量、噸垃圾處置費(fèi)等是決定垃圾項(xiàng)目回報(bào)率的重要因素。①垃圾收運(yùn)量主要由一個(gè)城市的垃圾產(chǎn)生量以及收運(yùn)體系是否健全決定，垃圾產(chǎn)生量主要由人口及人均垃圾產(chǎn)生量決定，這與一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)水平息息相關(guān)，垃圾收運(yùn)量將直接決定垃圾焚燒廠的產(chǎn)能利用率;②噸垃圾發(fā)電量主要受熱值影響。生活垃圾的熱值取決于揮發(fā)分、水分;從成分上說(shuō)，塑料類、紙類、布類對(duì)熱值的貢獻(xiàn)很大。水分越高，熱值越低。無(wú)機(jī)物高(與城市建設(shè)和改造的加快及城市居民煤氣化水平低有很大關(guān)系);發(fā)達(dá)城市有機(jī)物尤其是廚余非常高(與夏秋季節(jié)新鮮蔬菜瓜果的大量上市有關(guān));發(fā)達(dá)城市紙類含量會(huì)高于其他城市(因其工商業(yè)發(fā)達(dá)和居民生活水平高)，紙類或塑料含量高會(huì)使其C、H、O的含量?jī)?yōu)于其他，熱值會(huì)相對(duì)較高;③噸垃圾處置費(fèi)取決于和當(dāng)?shù)卣勁械慕Y(jié)果，一般垃圾量大、熱值高的地方垃圾處置費(fèi)可能低些，相應(yīng)單位產(chǎn)能投資高的地方垃圾處置費(fèi)可能高些。

六、開(kāi)展垃圾發(fā)電投資建議

下面主要從投資角度對(duì)垃圾發(fā)電行業(yè)投資評(píng)估、投資壁壘、投資風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上，提出相關(guān)投資建議。

(一)對(duì)中國(guó)垃圾發(fā)電行業(yè)投資評(píng)估分析

(1)市場(chǎng)機(jī)會(huì)矩陣分析

就垃圾發(fā)電的市場(chǎng)機(jī)會(huì)而言，下面從政策機(jī)會(huì)、市場(chǎng)需求、區(qū)域需求、投資需求幾個(gè)角度簡(jiǎn)要分析。

政策機(jī)會(huì)：今年1月，國(guó)發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見(jiàn)，加快編制生活垃圾焚燒發(fā)電中長(zhǎng)期專項(xiàng)規(guī)劃的通知》，要求各地要加快組織編制生活垃圾焚燒發(fā)電中長(zhǎng)期專項(xiàng)規(guī)劃(到2030年)，增量市場(chǎng)規(guī)?？深A(yù)期，垃圾發(fā)電將在接下來(lái)10年迎來(lái)更多潛在商機(jī)。

市場(chǎng)需求：根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)，結(jié)合生活垃圾無(wú)害化處理量增長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)2020年垃圾焚燒發(fā)電市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3040億，到2022年將達(dá)到4062億，意味著未來(lái)兩年的增量市場(chǎng)規(guī)模將超1000億。

區(qū)域需求：預(yù)計(jì)到2030年中國(guó)城鎮(zhèn)化率達(dá)70%左右，新增2億城鎮(zhèn)人口的80%將集中在19個(gè)城市群，60%將在長(zhǎng)三角、粵港澳、京津冀等7個(gè)城市群。未來(lái)這些城市的生活垃圾將有大幅增長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)到2022年我國(guó)生活垃圾焚燒處理量將超過(guò)16000萬(wàn)噸。

投資機(jī)會(huì)：垃圾發(fā)電屬于資本密集型行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)放緩、疫情形勢(shì)下，垃圾發(fā)電行業(yè)的民營(yíng)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯削弱，是國(guó)企進(jìn)入的新契機(jī)。

(2)進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)機(jī)判斷

從近期先后出臺(tái)垃圾發(fā)電中長(zhǎng)期規(guī)劃及補(bǔ)貼政策、競(jìng)爭(zhēng)格局出現(xiàn)“國(guó)進(jìn)民退”、新冠疫情爆發(fā)等行業(yè)內(nèi)外部形勢(shì)變化判斷，今年是進(jìn)入垃圾發(fā)電市場(chǎng)的一個(gè)新契機(jī)。

一是行業(yè)政策出臺(tái)及競(jìng)爭(zhēng)格局調(diào)整，為公司進(jìn)入該領(lǐng)域提供了新的市場(chǎng)空間。今年1月國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于貫徹落實(shí)促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展若干意見(jiàn)，加快編制生活垃圾焚燒發(fā)電中長(zhǎng)期專項(xiàng)規(guī)劃的通知》，明確提出“各省要加快編制生活垃圾焚燒發(fā)電中長(zhǎng)期專項(xiàng)規(guī)劃(到2030年)，并指出國(guó)家可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)貼資金優(yōu)先用于列入專項(xiàng)規(guī)劃的項(xiàng)目。”4月3日，國(guó)家發(fā)改委又發(fā)布《關(guān)于有序推進(jìn)新增垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知( 征求意見(jiàn)稿) 》，明確新增垃圾發(fā)電項(xiàng)目仍將繼續(xù)獲得國(guó)家補(bǔ)貼。另外，面對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩、疫情等嚴(yán)峻形勢(shì)，民營(yíng)企業(yè)融資能力明顯下滑，垃圾發(fā)電行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)明顯“國(guó)進(jìn)民退”現(xiàn)象。因此，在增量市場(chǎng)仍有較大潛力、補(bǔ)貼明確、民企退出的情況下，應(yīng)積極搶抓市場(chǎng)機(jī)遇。

二是行業(yè)外部環(huán)境變化，為垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)創(chuàng)造了新的市場(chǎng)機(jī)遇。新冠病毒感染的肺炎疫情爆發(fā)以來(lái)，口罩、防護(hù)服等需求劇增，疫情過(guò)后，佩戴口罩預(yù)防病毒已成為人民生活方式的重要內(nèi)容。根據(jù)《新型冠狀病毒感染的肺炎診療方案(試行第五版)》(國(guó)衛(wèi)辦醫(yī)函〔2020〕103號(hào))新冠病毒對(duì)熱敏感，56℃的溫度30分鐘可有效滅活病毒。生活垃圾焚燒爐爐膛內(nèi)溫度≥850℃，垃圾在爐內(nèi)停留1~1.5小時(shí)(爐排爐)，在該焚燒條件下，新冠病毒完全能被滅活。在控制摻燒比例且做好衛(wèi)生防護(hù)工作的情況下，利用生活垃圾焚燒設(shè)施(爐排型)已成為處置廢棄口罩的重要途徑。

(二)垃圾發(fā)電行業(yè)投資壁壘分析

(1)競(jìng)爭(zhēng)壁壘

垃圾發(fā)電運(yùn)營(yíng)具有區(qū)域壟斷的特點(diǎn)，必須有政府許可的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)方可運(yùn)營(yíng)。特許經(jīng)營(yíng)權(quán)為30年，其中2年建設(shè)期，28年運(yùn)營(yíng)期。目前，競(jìng)爭(zhēng)主體格局已基本形成，競(jìng)爭(zhēng)壁壘相對(duì)較高，如山東市場(chǎng)基本由光大國(guó)際占據(jù)，河北市場(chǎng)基本由中節(jié)能占據(jù)。

(2)資金壁壘

垃圾發(fā)電項(xiàng)目前期的固定資產(chǎn)投入較大，一個(gè)1000噸日處理量的電廠需投資5億元左右。因此該領(lǐng)域的投資者一般是大型央企、國(guó)企、跨國(guó)公司，或者打通了資本市場(chǎng)融資渠道的民營(yíng)上市公

司，資金壁壘較高。

(3)政策壁壘

目前，尚無(wú)政策壁壘。

(三)垃圾發(fā)電行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)提示

(1)政策風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)家發(fā)改委在2012年出臺(tái)《關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格政策的通知》(發(fā)改價(jià)格[2012]801號(hào))，規(guī)定每噸生活垃圾折算上網(wǎng)電量暫定為280kW·h，并執(zhí)行全國(guó)統(tǒng)一垃圾發(fā)電標(biāo)桿電價(jià)0.65元/(kW·h)。其余上網(wǎng)電量執(zhí)行當(dāng)?shù)赝惾济喊l(fā)電機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)。然而，垃圾發(fā)電行業(yè)存在補(bǔ)貼滯后、退坡或取消風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)如果政府削減對(duì)垃圾發(fā)電行業(yè)的支持力度，上述垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格政策發(fā)生變化，將可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況及盈利能力造成不利影響。

(2)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)

部分進(jìn)入垃圾發(fā)電行業(yè)較早、發(fā)展規(guī)模較大、具有較強(qiáng)融資能力、研發(fā)能力的公司憑借較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)內(nèi)占據(jù)了較高的市場(chǎng)份額。垃圾焚燒發(fā)電的市場(chǎng)潛力空間可能吸引更多的資本驅(qū)動(dòng)型企業(yè)進(jìn)入該行業(yè)，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇。隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司未來(lái)獲取新項(xiàng)目的難度將增加，新獲取的項(xiàng)目的收益率也存在下降風(fēng)險(xiǎn)。建議介入該行業(yè)前期利用公司自身的資本優(yōu)勢(shì)與主要競(jìng)爭(zhēng)主體采取聯(lián)合投資體或收購(gòu)股權(quán)等共同參與的雙贏模式，在積累一定的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)、客戶和市場(chǎng)份額后，再擇機(jī)自主投資。

(3)鄰避風(fēng)險(xiǎn)

多年的實(shí)踐證明，生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目是當(dāng)前處理生活垃圾的最有效的方式之一，但是一些地方在建設(shè)生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的過(guò)程中，往往會(huì)出現(xiàn)“鄰避效應(yīng)”，導(dǎo)致工程難以進(jìn)行。理由往往是群眾認(rèn)為垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目有污染，生產(chǎn)過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生對(duì)人體有害的二惡英，其有致癌作用。建議垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目開(kāi)展環(huán)評(píng)時(shí)，讓公眾參與，信息要公開(kāi)透明，獲得群眾的支持，有效規(guī)避垃圾焚燒發(fā)電出現(xiàn)“鄰避效應(yīng)”。

(4)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

目前，我國(guó)垃圾管理和處理水平仍舊較低，全民環(huán)保意識(shí)不高，主要用混合收集清運(yùn)的方法收集垃圾，垃圾含水量高是導(dǎo)致垃圾熱值偏低的根本原因。其次，垃圾熱值受季節(jié)變化影響較大，使得垃圾焚燒運(yùn)行不很穩(wěn)定。降低垃圾中的含水率是提高垃圾熱值的關(guān)鍵。建議繼續(xù)加大宣傳力度，倡導(dǎo)公民將垃圾分類放置。同時(shí)嚴(yán)格源頭管理，出臺(tái)針對(duì)減量化的產(chǎn)業(yè)政策并貫徹實(shí)施，如限制過(guò)度包裝，減少并限制一次性用品使用等。利用干燥穩(wěn)定技術(shù)降低垃圾含水率是提高熱值的有效辦法。利用干燥穩(wěn)定技術(shù)，將混合垃圾進(jìn)行為期5~7d的生物堆肥處理，濾走多余的水分，垃圾含水率可由原來(lái)的60%~70%降至10%~15%，從而大大提高垃圾熱值。

(四)垃圾發(fā)電行業(yè)的投資建議

(1)進(jìn)入方式

建議采取收并購(gòu)，或聯(lián)合投資形式介入垃圾發(fā)電行業(yè)。該行業(yè)特點(diǎn)一般采取政府招投標(biāo)確定特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的形式，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)為30年?？紤]到垃圾發(fā)電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局已基本穩(wěn)定，且國(guó)網(wǎng)在該領(lǐng)域尚缺乏經(jīng)驗(yàn)，宜采用收購(gòu)股權(quán)、并購(gòu)或與其他企業(yè)組成聯(lián)合體的方式快速介入該領(lǐng)域。同時(shí)要加強(qiáng)與地方政府的溝通合作，有助于推動(dòng)項(xiàng)目的順利進(jìn)行。

(2)區(qū)域定位

以垃圾填埋比例較大且垃圾處理費(fèi)較高的省(市)為重點(diǎn)，同時(shí)關(guān)注縣域垃圾發(fā)電市場(chǎng)機(jī)會(huì)。就具體省份而言，廣東、河南、遼寧、陜西、湖南和湖北5省的垃圾填埋市場(chǎng)規(guī)模仍舊較大，垃圾填埋年處理量均在500萬(wàn)噸以上，這些省份的垃圾焚燒處理仍有較大市場(chǎng)替代空間，可作為重點(diǎn)關(guān)注追蹤對(duì)象。

(3)業(yè)務(wù)拓展

在垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，拓展綜合能源服務(wù)，探索垃圾發(fā)電供熱、供蒸汽模式。利用配電網(wǎng)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)展多能供應(yīng)、售電、儲(chǔ)能、運(yùn)維、綜合能源管控平臺(tái)等區(qū)域能源業(yè)務(wù)，同時(shí)可參與綠證交易，獲得收入相應(yīng)替代財(cái)政補(bǔ)貼。

(4)開(kāi)展方式

試點(diǎn)先行，逐步推廣。采取收并購(gòu)或組成聯(lián)合體方式進(jìn)入該領(lǐng)域，前期參與相關(guān)項(xiàng)目，積累相關(guān)運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)。根據(jù)今年1月國(guó)家發(fā)改委出臺(tái)的文件要求各省上報(bào)垃圾發(fā)電中長(zhǎng)期專項(xiàng)規(guī)劃，目前已有安徽、福建、海南、河北、河南、湖南、江蘇、青海、山西、陜西、四川、新疆、云南、浙江、江西等15個(gè)省編制了專項(xiàng)規(guī)劃，另有重慶等地的規(guī)劃正處于公示階段;而仍有較大垃圾焚燒產(chǎn)能規(guī)劃缺口的廣東、北京、遼寧等地需加快相關(guān)規(guī)劃的編制以獲得國(guó)家補(bǔ)貼政策支持。垃圾發(fā)電市場(chǎng)尚有長(zhǎng)期市場(chǎng)增長(zhǎng)空間。因此，預(yù)期若國(guó)網(wǎng)在試行中3~5年垃圾發(fā)電項(xiàng)目可行，可進(jìn)行復(fù)制推廣。